投资者情绪对IPO抑价影响的实证分析——基于深圳创业板的证据
摘 要
IPO市场的稳定有序运行是资本市场健康发展的前提条件,而我国创业板IPO市场存在极其严重的非理性投资行为,投资者普遍存在“一夜暴富、羊群效应、过度自信、政策依赖、小道消息”等心理特征,在投资过程中极易受自身或他人的情绪影响,这些非理性的行为不仅导致资本市场资源配置失衡,而且也给IPO企业股价的长期走势留下隐患。本文首先从概念与理论上对投资者普遍存在的心理特征、投资者情绪如何计量、导致IPO抑价的因素、投资者情绪如何影响IPO抑价等问题进行了文献的梳理,然后运用主成分分析法构建投资者情绪复合指数,同时在投资者情绪作用下,进一步利用多元回归分析法来检验西方经典的IPO抑价理论是否成立。本文以2009年10月30日在深证交易所创业板上市的28家公司作为测试样本，从信息不对称假说、信号传递假说和投机泡沫假说三个方面对我国创业板IPO的抑价现象进行的经验研究.
关键词：创业板公司；IPO抑价；影响因素
Abstract
The stable and orderly operation of the IPO market is the precondition for the healthy development of the capital market. However, there are extremely serious irrational investment behaviors in the GEM IPO market in China. Investors generally have psychological characteristics such as "overnight wealth, herd effect, overconfidence, policy dependence, gossip" and are vulnerable to their own or other people's emotions in the process of investment. These irrational behaviors are not only guided by them. The imbalance of capital market resource allocation, but also to the long-term trend of the stock price of IPO companies left hidden dangers. Firstly, this paper combs the literature on the common psychological characteristics of investors, how to measure investor sentiment, the factors leading to IPO underpricing, and how investor sentiment affects IPO underpricing from the conceptual and theoretical perspectives. Then, the principal component analysis method is used to construct the composite index of investor sentiment. At the same time, under the influence of investor sentiment, the multiple regression analysis method is further used to test West China. Whether Fang's classical IPO underpricing theory holds. Taking 28 companies listed on Shenzhen Stock Exchange gem in October 30, 2009 as a test sample, this paper makes an empirical study on the underpricing phenomenon of China's gem IPO from three aspects: information asymmetry hypothesis, signaling hypothesis and speculative bubble hypothesis.
Key words: GEM; IPO underpricing; influencing factors
目录
一、绪论 4
1.1 研究背景 4
1.2 研究现状 5
1.3 研究意义 7
二、中国股市投资者情绪特征及其在证券市场上的表现 8
2.1 过度自信 8
2.2 处置效应 10
2.3 羊群行为 10
2.4反应过度与反应不足 12
三.研究假设，变量与样本选取 13
3.1假设的提出 13
3.2变量定义和模型构建 14
3.3样本收集与描述性统计 15
四．实证研究结果及分析 16
4.1研究结果 16
4.2对实证结果的分析与讨论 17
五、我国证券市场投资者投资行为矫正措施 18
5.1投资的准备阶段 19
5.2资产组合管理阶段 20
5.3业绩评估及投资者休整 21
结束语 23
参考文献 23
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